李迅雷：2016年房价不会跌 A股投资机会在高估值板块

　　第一财经 李策：看一下一月份的这个金融数据，一月份新增信贷有2.51万亿，可以说是创出了一个天价，有很多媒体说，内地银行狂放水，新增信贷破记录，那这些新增的贷款到底流向了哪里?是不是到了一些地方融资平台，因为我们看到2014年，就是国家明令禁止，就是向地方政府放贷，但是现在的话，有这样的一个趋势，您觉得它对于我们调结构稳增长，或者说向八部委联合发文件说我们的金融要支持工业改革，要利用流动性工具来促进工业的转型升级，是不是说稳增长已经开始发力?

　　首席经济学家李迅雷：首先来讲的话就是信贷的这个大幅的增加，还是跟我们商业银行的行为有关系。因为作为商业银行来讲的话，目前随着利率水平的降低，它的利差越来越小，所以它又要背利润增长的指标。所以你要让银行再继续增加利润的话，它只有扩大信贷，那么才能够使得它的利润在去年的基础上又有所增长，否则的话，如果信贷不增长，它利差再缩小，那么基本上它的利润就完成不了今年的任务。所以在年初它的放贷是可以理解的。

　　那么第二个方面的话，确实市场也存在这方面的需求。因为随着经济的下行，债务率的水平都在提升，所以说有很大一部分的话，它还是有这种借新还旧这方面的压力，所以说你讲的地方融资平台，它肯定是要有旧帐要到了，怎么样用新账来还。那么另外方面的话，还有一些，这些利息部分，它要支付。你也还是要通过信贷规模来解决这个问题，那么作为稳增长方面，我觉得应该也是不可否认的。

　　因为今年稳增长的任务，它的指标实际上在去年第四季度已经有所准备了，所以说现在这个一月份的贷款的大量增加，其实都是去年已经准备好的那些项目。那么这方面，从放贷这个过程来讲的话，确实反映了我们的商业银行跟西方的商业银行的不同之处，我们可能有更大的这种盈利偏好，而西方的话，它有更多的这种防风险的偏好。他们的话是通过裁减人员，通过压缩信贷来维持自己的经营业绩的稳定。而我们的话，可能有更大的风险偏好。

　　第一财经 李策：那是不是意味着清理多时的这个地方融资平台又要卷土重来，而市场担心的这个四万亿拯救经济也会重演?

　　首席经济学家李迅雷：我觉得要这么来看，首先来讲的话，地方融资平台它的规模，人大全国人大常委会对它核定不超过16万亿，所以这个上限还没有破，就意味着地方融资的规模还是受到约束的。那么当然，这只是一个方面，就是说明受到约束。但是另一方面的话，地方可以通过PPP这种模式来扩大它的投资规模，那么这样也是需要银行的信贷支持，信贷资金来进行配套的。所以我觉得这方面是应该要考虑到的因素，就不能简单的认为好像是地方政府的规模，债务规模要增加了。

　　第二个所谓的叫对四万亿的担忧，因为这一次一月份的贷款增收是超过2009年同期的规模，那么是否又意味着四万亿的投资，那我觉得也不能这么去理解。因为我们整个投资增收逐渐在下来的，当然因为基数上升了。去年我们的固定资产投资增收是10%，今年的话可能是略有下降，增加还是在增加，但是增速是在放缓，因为我们经济基础大了。而我们现在制造业投资跟房地产投资增速都在回落，那么要靠基建投资增速来弥补。所以基建投资这块增速肯定还是会比较大的，总体来讲的话，经济还是处在一个平缓的下行过程当中。所以说不能够认为又一次性的扩张，我们能够稳住已经是不错了。

　　第一财经 李策：有传言说银行的拨备覆盖率将由150%降低到120%，这种举措对于商业银行业绩的改善和对于我们内地银行股的股价的回升，是不是应该有一个乐观的看待，将会有一个什么样的影响?

　　首席经济学家李迅雷：我觉得这方面的话，还是应该客观的看待，它无非就是对银行的监管要求，是一个逆周期的货币政策的体现。反映了我们的宏观审慎管理的要求，那么对银行来讲它的粘连利润可能会有所增加，这个也可以来防止它为了挣利润而拼命的扩张信贷。所以我觉得这方面就是体现在账面上面，并不是它实际经营业绩的提升。那么我觉得并不因为这样一个举措成为看好银行股的理由。