恒大出售万科股份股债双涨 债务杠杆率未达健康水平

　　中国负债最重房地产开发商的债券价格上涨，但一些分析师警告，减债措施尚未让杠杆率降至健康水平。

　　中国恒大集团上周五表示，公司同意以292亿元人民币(43亿美元)出售所持万科股份，这样可以腾出资金偿还债务。恒大之前已通过出售一家房地产子公司的股权筹资395亿元。该公司上周还宣布计划发行新票据以交换总计32亿美元的4笔现有票据，而且公司正在加快推进减债计划，将在6月30日前赎回所有永续证券。

　　虽然最近几周恒大的债券和股票价格反弹，但这家由中国亿万富豪许家印控制的房地产巨头仍然面临着市场对其债务负担的质疑。穆迪分析师Franco Leung说，恒大的杠杆可能在改善，但仍维持高位。瑞穗证券房地产分析师Alan Jin和星展唯高达香港的中国房地产分析师Danielle Wang认为，恒大的杠杆率在大型中国房地产开发商中居前，这在政府加紧打击房地产融资之际令人担忧。

　　Alan Jin说，杠杆确有大幅下滑，但仍未达到健康水平，市场可能高估了永续债券赎回的正面影响;恒大的债务负担依然很高。

　　恒大不予置评

　　股债双涨

　　彭博汇总的数据显示，恒大2022年到期、票息8.25%的债券在3月份发行时涨到过105.8左右。该公司股价今年以来上涨大约225%，周二收跌1.8%。

　　上述走势展现了投资者对已有的改善抱以极大热忱，即便恒大还有许多改进空间。穆迪周二发布新闻稿称，恒大转让万科股权的建议对恒大和万科均构成信用利好，不过不会立即影响到这两家公司的信用评级。

　　标普周二发布声明称，此次股份转让对整体杠杆的影响“构成温和的信用利好”，与截至2016年12月31日经调整后的6,530亿元人民币总负债相比，恒大此次转让股份所得可谓杯水车薪。标普表示此次售股不影响恒大评级。

　　此前据穆迪估测，以营收与调整后负债的百分比衡量，恒大经调整的债务杠杆率在未来12-18个月将升至55%-60%，2016年12月末为32%。标普预计恒大杠杆倍数将在今明两年降至10至12倍，2016年为14.8倍。

　　不过，在穆迪以合约销售额衡量的前五大开发商中，恒大以营收与经调整债务之比衡量的债务杠杆率仍将垫底。

　　摩根大通亚洲私人银行部门的固定收益、外汇与大宗商品执行董事Anne Zhang称，恒大最近以出售股份和偿还永续债来降低杠杆的做法有利于债权人，希望继续保持这种做法，因为该公司杠杆在过去几年升到了危险水平。