楼市繁荣下前十大房企大比拼 激进式扩张风险需防范

最后，从融资成本上看，房地产龙头企业截至2016年底的加权平均融资成本较上年均有不同程度的下降，但恒大地产、碧桂园和融创中国三家企业的这一数值仍在5%以上，尤其是恒大的加权平均融资成本高达7.78%，全年财务费用高达113亿元。相比之下，另外两家销售额突破3000亿元的企业万科和碧桂园的财务成本为16亿元，仅有恒大的七分之一。

融资成本的高低不仅从直观上反映出企业未来费用的高低，同时也能反应出资本市场对企业经营风险的考量。从各企业2016年最新融资来看，万科与保利地产的最低融资利息在3%以下，市场评估的企业投资安全度最高。中海地产、华润置地、金地集团、龙湖地产的的最低融资成本略超3%，而恒大地产的最低融资利息高达6.8%，可见市场对其最新发行的债券的评级仍然不高，对其未来偿债能力担忧较大。

警惕激进式扩张的风险

通过对龙头企业成长性、负债结构、偿债能力、盈利能力、营运能力和融资成本的分析，我们大致将表3中的企业分为四类：

中海地产、金地集团、招商蛇口的各项指标基本都在行业平均水平之上，整体财务稳健，风险低。

万科、保利地产、华润置地、龙湖地产分别在速动比率过低、短债过高、净利润增长率过低这几个问题中占据一项或两项，风险偏低，整体可控。

碧桂园速动比率偏低，短债比例偏高，盈利能力较差，融资成本较高，整体财务质量处于第二类与第四类企业之间。

中国恒大和融创中国在净利润增长、负债结构、营运能力、费用率、盈利能力和融资成本各大方面都有一项或多项财务指标不及行业平均水平，在龙头企业中处于垫底位置。

从几大龙头企业主要财务指标5年来走势对比图来看，恒大和融创指标的波动性明显大于万科和保利地产，两家企业毛利率长期低于后者，近年来费用率增长迅速，ROA断崖式下跌，企业指标不仅缺乏稳定性，财务质量也有逐渐走弱的趋势。业务的增长伴随着财务指标的巨大波动，这或多或少意味着企业的扩张较为激进，企业内部的成本管理、运营管理等方面的改进速度尚未跟上业务扩张的速度，而一味靠融资借债解决企业扩张与内部治理不同步的矛盾容易为企业未来的经营和债务风险埋下伏笔。