跌倒两次爬起两次 “枭雄”孙宏斌会第三次跌倒吗？

　　此时的重庆东源已没有明晰主业，成为行尸走肉般的“壳公司”。

　　“卖的”、“买的”都不容易

　　上市公司成了“壳”却未必马上遇到合适的买主，有时会被财务投资者“把玩”些时日。但要最终“卖个好价钱”还需要耐心和运气。

　　重庆东源卖壳花了差不多4年，其间还换了一次操盘手。

　　重庆渝富入主后就开始清理积欠、变卖资产、解决合同纠纷，以图稳住局面维持上市地位。2006年，ST东源营收、净利润分别达到1909万、870万。凭着这份成绩单，重庆东源摘掉了ST帽子。但“盈利”是带引号的，因为扣除非经常性收益还是净亏损763万。

　　劫后余生的重庆东源资产质量仍然堪忧。截至2006年未，区区4.55亿总资产中存货、长期投资分别为1.44亿和2.34亿，合计占总资产的83.58%。值得注意的是，年末短期借款、长期借款均已归零。

　　2007年8月4日，锦江和盛等机构所持6856.85万股被拍卖。经过5家机构的37轮竞拍，被奇峰实业和宏信置业联合体以4.27亿竞得。新晋股东合共持有27.42%，成为新的控股股东和实际控制人。

　　其后两年间，重庆东源在持久的停牌、传闻澄清、股价异常波动中度过，看来第五任东家更倾向于财务投资。2008年10月，重庆东源宣布“接到乐山市福华通达农药意向函”。仅仅一个月之后，福华通达农药致函重庆东源称“受国际金融危机影响……抱歉。”

　　2009年3月，黄氏家族企业金科集团以1.7亿从奇峰集团、宏信置业购得重庆东渝13.42%股权，成为第二股东。与此同时，东源与金科签署了《重组意向函》。

　　7月13日，金科集团完成了对重庆东源的吸收合并，黄红云、陶虹遐夫妇合计持有扩大后股本的48.5%，成为重庆东源第六任实际控制人，奇峰集团、宏信置业、泛华等旧股东则渐次减持。

　　2011年6月吸收合并最终大功告成，上市公司主业变更为房地产，ST东源更名为“金科地产集团股份有限公司”(简称金科集团)。

　　从2005年底算起，重庆东源“卖壳”拖了5年半。它是相当一批上市公司的缩影：试图用上市解决国企的种种问题、按行政区化分配“上市指标”、让股民为国企改革买单、业绩差、内斗凶、沦为壳……

　　金科未必再次易主

　　虽然曾经七易其主，但金科现在的主人的“激流勇退”理由难以成立。孙宏斌从绿城、兆佳业败走的一幕或许不会上演，但金科再次易主的可能性更小。

　　首先，自2009年金科股份易主之后业绩稳中有升。营收自2009年的43.74亿增至2015年的193.9亿，年均复合增长率超过28%;2015年净利润突破10亿元，同比增幅46.48%;唯一下降的是“加权平均净资产收益率”，2010年一度高达25%，但2015年的10%也不算差。

　　其次，金科房地产开发业务扩张态势明显。截至2015年末，土地储备约1700万平米;在建项目37个，预计总投资1744.2亿，已完成投资519.1亿。战线长资金紧是实情，但这种“紧”是自找的，想卖壳的话没必要冒这种风险。